Wallet (wallet) wrote,
Wallet
wallet

Когда фондовый рынок схлопывается ... Вы будете храбры, или Вы струсите?

Я вполне уверен, что эта часть — опубликованная в 1997 — была первой статьей, которую я когда-либо писал о поведенческих финансах. Я изучил многое за прошлые два десятилетия, и исследователи также обнаружили больше о том, как люди принимают финансовые решения. Я написал бы эту статью по-другому сегодня.

Но два десятилетия спустя, основные принципы, кажется, держатся вполне прилично. И, с достижением рекордного уровня акций в этом месяце, нет лучше времени, чтобы думать о том, как Вы вели бы себя, если они (акции) достигнут рекордного снижения вместо этого.

Когда фондовый рынок схлопывается ... Вы будете храбры, или Вы струсите?

By Jason Zweig with Malcolm Fitch
Money Magazine, январь 1997
Перевод EC-ANALYSIS

Если когда-либо был лучший кандидат, чтобы инвестировать в агрессивные фонды роста, то это была бы Bobbi Bensman. Это 33-летний жительница штата Колорадо с  винтовкой является одной из главной скалолазов-женщин Америки. Бенсман получает ссадины, цепляясь за ледяную поверхность скалы в сотнях футов от земли. В 1992 году она упала  с высоты в 50 футов со скалы в Колорадо, избежав серьезных травм только потому, что ее веревка растянулась и подстраховала, прерывая ее падение, в тот момент, когда она ударилась о землю. "У меня еще есть восемь жизней" пожимает плечами Бенсман. "Скалолазание не так уж рискованно до тех пор, пока вы знаете, что вы делаете."

Но инвестирование? Теперь, когда, говорит Бенсман, что есть рискованно: "Когда дело доходит до взаимных фондов, я держусь подальше от действительно агрессивных - они орехи. Всё то, с чем я могу обращаться это в Fidelity Equity Income»- вялый портфель, который Morningstar определяет вдвое менее рискованным, чем типичный фонд акций.

Отношение Бобби Бенсман по отношению к риску бросает вызов обычным ожиданиям - и именно поэтому она не является необычным инвестором вообще. Когда дело доходит до взвешивания (определения) риска, большинство из нас, как Бенсман, являются клубком внутренних противоречий, пойманный где-то в паучьей сети с сформованными страхами и жадностью.

На самом деле, если бы я мог дать вам только одну часть финансовых консультаций, это было бы: тратьте меньше времени на изучение ваших инвестиций и больше времени, изучая себя. Это потому, что, сколько денег вы делаете в инвестиции часто зависит в гораздо больше степени от того, как вы ведете себя, чем от того, как вы инвестируете. "Это люди, которые теряют деньги," говорит Патрик Читвуд, инвестиционный консультант в Бирмингеме, доктор психологии. "Это не инвестиции."

Чтобы понять, что я имею в виду, посмотрите на фонд акций роста PBHG. Во второй половине 1990-х годов, когда фондовый рынок США поскользнулся 6%, этот маленький-фонд акций занесло (упал) на 21%. В течение следующих двух лет, инвесторы вывели почти все свои деньги из него. Активы PBHG сморщились с $ 12,5 млн. до $ 3,5 млн. Плохой ход потому что: с конца 1990 по 1995 год, годовой доход PBHG в 35,1% преобразовал $ 5000 инвестиций в $ 22503. Кто-то, кто бежал из PBHG и получил общую среднюю доходность по рынку - 16,6% в год получил бы из $ 5000 - $ 10776 всего - менее половины от того, что PBHG сделал.

Это огромная разница $ 11727 это цена плохого самопознания. Скорее всего, большинство людей, которые вышли из PBHG искренне считали, что они долгосрочные инвесторы, которые могли бы переварить высокие риски фонда. Они были не правы.

Это отчасти потому, что это труднее, чем когда-либо,  узнать, какой риск слишком большой для вас. Кроме  двух коротких, резких потрясений в 1987 и 1990 годах,  фондовый рынок США шел почти вертикально вверх в течение почти 15 лет. Наш последний длительный медвежий рынок закончился, когда Джеральд Форд был президентом, в декабре 1974 года, после того, как промышленный индекс Доу-Джонса упал на 45,1% за 23 месяца. Сегодня, после такого длинного участка успеха, риск потери денег кажется почти неправдоподобным.

Как это часто бывает, большинство людей имеют очень схожие заблуждения о риске, который вы можете научиться избегать. На протяжении десятилетий исследований психологи, такие как Принстона Дэниел Канеман и его покойный коллега Амос Тверски из Стэнфорда - наряду с экономистами во главе с Ричардом Талер в Университете Чикаго - указали эти ошибочные представления.
Во-первых, мы будем посмотрим на некоторые из этих выводов. Затем мы рассмотрим, как вы можете использовать их, чтобы стать умным инвестором.

Есть ли у вас синдром «Челюсти»?

В 1975 году фильм Стивена Спилберга об акуле-убийце вышел в кинотеатрах, и вдруг американцы стали бояться идти в океан - несмотря на то, что общее количество акул в водах США составило 66 нападений за предыдущие 10 лет.

"Мы склонны судить о вероятности события по легкости, с которой мы можем об этом подумать (дословно «вызвать в мозгу»)," объясняет Канеман. Но это плохой способ оценки риска; событие не становится более вероятным и повториться только потому, что это было недавно или запоминающимся. В 1975 году, например, вероятность нападения акулы в водах США  были примерно один на 300.000.000 - и, так как акулы не ходят в кино, шансы, конечно, не ухудшились после того, как фильм был выпущен. Но так как "Челюсти" был настолько ярким и свежим в умах людей, он заглушал все статистические доказательства того, что пляжи безопасны.

Подобным образом, после обвала фондового рынка в октябре 1987 года, паникующие инвесторы практически перестали покупать акции взаимных фондов на следующий год и полтора. Вместо того, инвесторы расхватали облигации и наличные деньги - несмотря на подавляющее исторических свидетельств, что акции превзошли их обоих в течение длительного времени

Вы думаете, что все риски равны?

 Что бы вы выбрали: верный выигрыш в размере $ 800, или азартная игра, которая имеет 85% шанс выигрыша в размере $ 1000? 15% шанс того , что не получите ничего?
Затем, что бы вы выбрали верный убыток в размере $ 800, или азартную игру с 85% вероятностью того, что вы потеряете $ 1000 и 15% шанс, что вы ничего не потеряете?
Если вы похожи на подавляющее большинство людей, в первом примере, вы бы взяли уверенную прибыль - несмотря на то, в среднем, отдача от азартной игры будет составлять $ 850, или $ 50 больше, чем исход по первому надежному варианту. Но во втором примере, более семи из 10 человек будет принимать азартную игру вместо уверенной потери - несмотря на то, в среднем, эта авантюра сделает вас на $ 50 беднее.

Однозначный вывод: Большинство людей предпочли бы взять на себя риск, чтобы избежать некоторых потерь, но они предпочли бы взять верный выигрыш, чем азартную игру. "Типичный человек," объясняет Канеман, "испытывает боль от потери примерно в два раза острее, чем он чувствует удовольствие от выгоды."

Когда Вы бьете себя сильнее всего?

В течение прошлого лет, у Пол был соблазн переключиться из акций А в акции B, когда обе торговались по той же цене, но он остался на месте. Джордж, тем временем, владея акциями B,  переключился на акции А. В конце года акция А стоила на $ 1200 меньше, чем акций B. Кто чувствует себя хуже, о своем решении? Исследования показывают, что большинство людей отвечают, что Джордж будет чувствовать себя хуже, чем Пол.

Почему?

Ошибка, которая возникает в результате действия имеет тенденцию быть более болезненной, чем та, которая является результатом бездействия. "То, что инвесторы опасаются даже больше, чем потерять деньги", говорит Ричард Талер из Университета Чикаго, "оказывает сказать: Какой я идиот". Этот страх сожаления приводит к тому, что профессор экономики Гарвардского университета Richard Zeckhauser называет «статус кво необъективность». Одним из наиболее распространенных ответов на риск, чтобы позволить инерции взять верх; вместо того, чтобы принять новое решение, мы придерживаемся последнего и надеемся на лучшее. Вот почему, когда падает рынок, это так трудно для людей, чтобы делать правильные вещи и купить больше акций; инвесторы инстинктивно опасаются, что принятие каких-либо новых действий может заставить их чувствовать себя еще хуже, даже если результат плохой.

Затем идет "около промаха." Скажем, выигрышный номер в лотерее был 865304. Джон выбрал 361204; Мэри взяла 965304; Питер выбрал 865305.

Кто из них больше всех расстроен? Большинство людей согласны с тем, что Питер чувствует себя худше всех, потому что у него номер "ближе" (несмотря на то, все проигравшие номера одинаково неверны). Как объясняет Канеман "Люди разочарованы сильнее в ситуации, когда более желательную альтернативу легко себе представить" Например, несмотря на то, что шансы на выигрыш в лотерею абсурдно низкие, кто-то почти всегда побеждает – заставляет сожалеть тех, кто даже не играет, т.е. не имели даже шанс. Консультант по экономическим вопросам Питер Л. Бернстайн, автор новой превосходной книги «Против богов: примечательная история риска» (в России книга называется "Против богов. Укрощение риска"), считает, что это помогает объяснить, почему относительно немногие инвесторы покупают индексные фонды, которые соответствуют доходности рынка, но устраняют любой шанс превзойти его. Многие инвесторы предпочли бы попытаться найти возможный больший куш, чем согласиться на фонд, который только "средний". (Не важно, что в долгосрочной перспективе только об один из шести фондов акций сумел обыграть индекс Standard & Poor 's 500.)

Знаете ли Вы, как много Вы знаете?

Группу людей спросили, что больше, Панамский канал или Суэцкий канал, а потом спросили, на сколько  уверены они в том, что их ответ был правильным. Среди тех, кто был на 60% уверен, 50% из них получили правильный ответ - это означает, что в эта группе были 10% слишком уверенных. Но среди тех, кто был на 90% уверен, только 65% получили правильный ответ, а это означает, что эта группа «уверенных» составляла уже 25%. Чем больше мы убеждены в наших знаниях, тем больше вероятный  разрыв, будет между тем, что мы на самом деле знаем и то, что мы думаем, что мы делаем. Такая самоуверенность приводит нас к раздуванию ценность нашего собственного мастерства, что приводит к тому, что психологи называют иллюзией контроля. Много лет назад, когда испанскому национальному победителю лотереи был задан вопрос, как он выбрал номер билета, он ответил, что он был уверен, что его счастливое число заканчивалось  на 48 - потому, что он сказал: "Я мечтал о номер семь, семь ночей подряд. И семь раз по семь является 48."

Не удивительно, что Канеман говорит:" Когда люди принимают риски, это часто, потому что они не понимают шансы. Одна из самых трудных задач, чтобы знать, как мало вы знаете, на самом деле". Если вы переоцениваете свои навыки и знания, вы можете быть нереалистично оптимистичны по поводу ваших инвестиционных перспектив. Это приведет к усилению ваше шока, когда рынок падает, увеличивая вероятность того, что вы будете паниковать и выйдите на дне.

Tags: Цвейг
Subscribe
  • Post a new comment

    Error

    default userpic

    Your reply will be screened

    Your IP address will be recorded 

    When you submit the form an invisible reCAPTCHA check will be performed.
    You must follow the Privacy Policy and Google Terms of use.
  • 19 comments