Wallet (wallet) wrote,
Wallet
wallet

Правда об IPO

В настоящее время происходит бум IPO, как на американском рынке, так и на российском.

Поговорим об этом явлении, и когда происходит этот бум.
IPO (Initial Public Offering) – это первое публичное размещение акций компании, называемое так же эмиссией. Компания впервые выпускает свои акции на рынок, и их покупает широкий круг инвесторов.

Я не буду делать интригу и сразу выражу свое мнение по этому поводу: я отрицательно отношусь к любому IPO.

Далее попытаюсь объяснить свое отношение к этому явлению.


Начнем с классиков, а именно цитаты из книги Грэма и Додда «Анализ ценных бумаг», которая была издана еще в 1934 году, а потом пережила еще 6 переизданий (перевод на русском от 2000 года относится к изданию 1988 года, но по сути с тех пор ничего не изменилось):

Объем предложения конвертируемых ценных бумаг особенно быстро увеличивается в периоды длительного подъема котировок акций и оптимистических расчетов на будущее. Другим положительным стимулом для эмиссии новых выпусков конвертируемых инструментов является изобилие кредитных ресурсов, что обеспечивает привлекательность ставок процента и прочих условий заимствования…

Когда одновременно существуют хорошие условия на рынках акций и облигаций, объем новых конвертируемых выпусков растет, чтобы использовать благоприятную ситуацию. Сделка, выгодная для заемщика, по определению невыгодна для инвесторов. Покупатель может следовать простодушному, но не лишенному логичности правилу: никогда не покупай новые выпуски по цене продавца. Отступать от правила допустимо, когда рынок близок ко дну, а предложение денег очень ограниченно, то есть как раз в тех случаях, когда предложение новых выпусков наименее вероятно.

Речь в этом отрывке шла о привилегированных акциях и конвертируемых облигациях, но это также относится и к обыкновенным акциям.

Обратите внимание на слова «Другим положительным стимулом для эмиссии новых выпусков конвертируемых инструментов является изобилие кредитных ресурсов, что обеспечивает привлекательность ставок процента и прочих условий заимствования

Сейчас низкие процентные ставки в США и полное изобилие кредитных ресурсов, поэтому так много выпусков акций и облигаций по низким ставкам. Тоже самое, творится и в России.

«Это просто слова» - могут парировать люди, не читавшие книгу, никогда не инвестировавшими, но всё знающими. «У них прекрасные перспективы» - самый главный козырь любителей читать прессу и радостные доклады и интервью брокеров на рынке.

Посмотрите на недавний пример компании Snap Inc, которая произвела
2 марта этого года долгожданное IPO  и восторженные отзывы в прессе:
2 марта компания Snap Inc., разработчик популярного сервиса для быстрого обмена файлами Snapchat, провела IPO на Нью-Йоркской фондовой бирже. Акции были размещены по цене $17 за штуку. В процессе торгов их стоимость поднималась до $25,98, а к закрытию сессии зафиксировалась на отметке $24,48. В понедельник, 6 марта, котировки Snap прибавили еще более 10,6%, поднявшись до $27,09.
По итогам IPO капитализация корпорации выросла с $20 млрд до 24 млрд, а к настоящему моменту — до $31,35 млрд. Таким образом, размещение Snap стало крупнейшим в технологическом секторе с 2014 года
Ажиотаж вокруг размещения акций Snap обусловлен тем, что участники рынка успели соскучиться по новым крупным IPO в технологическом секторе, говорит руководитель аналитического центра Санкт-Петербургской биржи Павел Пахомов.

http://money.rbc.ru/news/58bd78769a79470e7e686b85?from=main


А  Вы не соскучились по новым IPO?

Но мало кто замечает такие фундаментальные факторы:
Также они напоминают, что по итогам 2016 года Snap Inc. зафиксировала убыток в $515 млн, поэтому фундаментальные причины для бурного роста котировок отсутствуют. Эти выводы подтверждаются аналитическими оценками делового издания Barron’s, которое сообщает, что с учетом собственного прогноза Snap по выручке на уровне $1 млрд в 2017 году стоимость акций компании завышена в 34 раза.

Мобильный мессенджер Snapchat в ходе публичного размещения был оценен вдвое дороже, чем в свое время Facebook и в четыре раза дороже Twitter. Результаты IPO показали, как много в мире желающих инвестировать в модный продукт с неоднозначными финансовыми перспективами.
http://fomag.ru/ru/news/companiespage.aspx?news=12268

Продолжаем читать опусы людей "с рынка", которую похоже не знаком с понятием отчетность компании, а знает об акциях только, что у них есть котировки на экране монитора, которые должны только расти. (Заподозрить его в выгоде от размещения вряд ли возможно, т. к. ИК "Фридом Финанс" не участвовало в IPO в США)

Начальник департамента торговых операций ИК «Фридом Финанс» Игорь Клюшнев считает отсутствие традиционной для первых дней торгов просадки акций позитивным показателем. «80% акций досталось институциональным инвесторам, из них четверть отошла тем, кто не обязуется продавать их в начале года», — пояснил эксперт. По его мнению, крупные инвесторы сейчас готовы рисковать, а позитивные оценки IPO Snap будут поддерживать котировки компании. Так что до публикации первого корпоративного отчета Snap можно ждать небольшого роста ее акций, за которым последует пауза. А в годовой перспективе акции Snap могут подорожать до отметки $30 за бумагу, заключает Клюшнев.

http://money.rbc.ru/news/58bd78769a79470e7e686b85?from=main

А теперь смотрим на «отсутствие традиционной для первых дней торгов просадки акций»:

Надо отдать должное, что в прессе публикуются и негативные отзывы с мнениями о явной переоценке бумаг Snapchat.

У меня вопрос: как можно инвестировать в убыточную компанию, которая даже не публикуют свою отчетность на своём сайте?

Приходится выискать информацию по крупицам на аналитических сайтах и обнаружить, что EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации) отрицательная и продолжает падать: - 366,42 миллиона долларов в 2015 году и – 491,27 миллиона долларов в 2016 году. На что надеяться инвесторы, вкладывая в убыточный бизнес?

На такую же историю, как Facebook, ведь акции этой компании тоже падали после публичного предложения, а потом взлетели. Но у FB была хотя бы прибыль!

Посмотрите статистику успехов и провалов технологических компаний в США:

Обратите внимание, что данные приведены на 27 февраля 2017 года или ПИК рынка. То есть даже когда на рынке бум, половина компаний не смогла превзойти результат своего IPO. А результаты остальных счастливчиков не особо впечатляют, так как с 2012 года индекс S&P500 вырос на 70%.

А ответ на вопрос «как можно инвестировать в убыточную компанию, которая даже не публикуют свою отчетность на своём сайте? »  найден в заголовке статьи одного из американских блогов: «We Found The Market's 'Greater Fools' – Millennials» («Мы нашли самых больших дураков на рынке – поколение миллениума»), которые не разбираясь, в отчетности компании, покупают компании в приложении на своих смартфонах за секунды из-за навязанной рекламы.

А вы участвуете в IPO?)

Tags: ipo, Акции, США
Subscribe

Posts from This Journal “Акции” Tag

  • Post a new comment

    Error

    default userpic

    Your reply will be screened

    Your IP address will be recorded 

    When you submit the form an invisible reCAPTCHA check will be performed.
    You must follow the Privacy Policy and Google Terms of use.
  • 13 comments